Ein Zitat von Benjamin Graham
Einzelne Wertpapierschnäppchen können durch den Prozess der Wertpapieranalyse praktisch jederzeit lokalisiert werden. Sie können jederzeit mit guten Gesamtergebnissen gekauft werden, es sei denn, der allgemeine Markt selbst befindet sich eindeutig in einer Verkaufsspanne für Anleger. Sie kommen in den Jahren am besten zur Geltung, in denen sich der Markt in einem relativ engen und neutralen Bereich bewegt.
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Es gibt keine schlechten Tage auf dem Markt. Wenn der Markt im Minus ist, gibt es Schnäppchen, und es ist schön, darüber nachzudenken, was man zu niedrigen Preisen kauft. Wenn der Markt hoch ist, sind die Schnäppchen weg, aber Sie sind reich.
Meiner Meinung nach ist das größte Missverständnis über den Markt die Vorstellung, dass man immer Geld verdienen wird, wenn man Aktien kauft und über einen längeren Zeitraum hält. Lassen Sie mich einige konkrete Beispiele nennen. Jeder, der zwischen dem Tief von 1896 und dem Tief von 1932 an der Börse gekauft hätte, hätte Geld verloren. Mit anderen Worten: Es gibt einen Zeitraum von 36 Jahren, in dem eine Buy-and-Hold-Strategie Geld verloren hätte. Ein moderneres Beispiel: Jeder, der den Markt zu irgendeinem Zeitpunkt zwischen dem Tief von 1962 und dem Tief von 1974 gekauft hätte, hätte Geld verloren.
Aber wie auch immer der Konsens zum EMH sein mag, ich kenne keinen ernsthaften Akademiker, professionellen Vermögensverwalter, ausgebildeten Sicherheitsanalysten oder intelligenten Einzelinvestor, der mit der Ausrichtung des EMH nicht einverstanden wäre: Der Aktienmarkt selbst ist ein anspruchsvoller Zuchtmeister. Es stellt eine hohe Hürde dar, die nur wenige Anleger überwinden können.
Der jüngste Handel mit einem Wertpapier erzeugt die gefährliche Illusion, dass sein Marktpreis seinem wahren Wert nahe kommt. Besonders gefährlich ist diese Fata Morgana in Zeiten überschwänglicher Märkte. Auch das Konzept des „privaten Marktwerts“ als Anker für die ordnungsgemäße Bewertung eines Unternehmens kann in turbulenten Zeiten stark verzerrt sein und sollte stets mit einem gesunden Maß an Skepsis betrachtet werden.
Wenn sich ein Bullenmarkt in einen Bärenmarkt verwandelt, werden die neuen Profis zu Optimisten, die hoffen und beten, dass der Bärenmarkt zu einem Bullenmarkt wird und sie rettet. Da der Markt jedoch weiterhin rückläufig ist, werden die Optimisten zu Pessimisten, geben den Beruf auf und kehren zu ihren Hauptberufen zurück. Dann treten die echten professionellen Anleger wieder in den Markt ein.
Dort gab es bis zu meinem sechsten Lebensjahr einen alten Markt, bis die Behörden ihn in „Olde Market“ umbenannten, ihn zerstörten und einen neuen Markt errichteten, der dem Verkauf von T-Shirts und anderen Gegenständen mit Bildern des alten Marktes gewidmet war. In der Zwischenzeit waren die Leute, die die kleinen Stände auf dem alten Markt betrieben hatten, woanders hingegangen und hatten am Rande der Stadt etwas aufgebaut, das jetzt Neuer Markt hieß, obwohl es eigentlich der alte Markt war.
Tatsächlich habe ich viele Jahre auf dem allgemeinen Markt gearbeitet und heiße historische Liebesromane geschrieben, und ich hatte auf dem christlichen Markt mehr Freiheit als je zuvor auf dem allgemeinen Markt, über jedes Thema zu schreiben, über das ich schreiben musste.
In einem effizienten Markt ist der tatsächliche Preis eines Wertpapiers zu jedem Zeitpunkt eine gute Schätzung seines inneren Wertes.
In einem effizienten Markt ist der tatsächliche Preis eines Wertpapiers zu jedem Zeitpunkt eine gute Schätzung seines inneren Wertes.
Ich investiere seit 27 Jahren an der Börse und habe in dieser Zeit den Anlegern geholfen, den Markt fast vier zu eins zu schlagen.
Für Value-Investoren ist das Konzept der Indexierung im besten Fall albern und im schlimmsten Fall ziemlich gefährlich. Warren Buffett hat beobachtet, dass „es in jeder Art von Wettbewerb – ob finanziell, geistig oder körperlich – ein enormer Vorteil ist, Gegner zu haben, denen beigebracht wurde, dass es sinnlos ist, es überhaupt zu versuchen.“ Ich glaube, dass Value-Investoren im Laufe der Zeit den Markt übertreffen werden und dass es sowohl faul als auch kurzsichtig ist, sich diesem Ziel anzupassen.
Value Investing funktioniert nicht immer. Der Markt ist nicht immer Ihrer Meinung. Im Laufe der Zeit entspricht der Wert in etwa dem, wie der Markt Aktien bewertet, aber auf kurze Sicht, die manchmal bis zu zwei oder drei Jahre dauern kann, gibt es Phasen, in denen es nicht funktioniert. Und das ist eine sehr gute Sache. Die Tatsache, dass unser Werteansatz über längere Zeiträume hinweg nicht funktioniert, ist genau der Grund dafür, dass er auch langfristig funktioniert.
In einem engen Markt, in dem die Preise keine nennenswerten Fortschritte machen, sondern sich innerhalb einer engen Bandbreite bewegen, macht es keinen Sinn, vorherzusagen, wie die nächste große Bewegung aussehen wird. Was Sie tun müssen, ist, den Markt zu beobachten, das Band zu lesen, um die Grenzen der Nirgendwo-Preise zu bestimmen, und sich zu entscheiden, dass Sie kein Interesse zeigen werden, bis die Preise die Grenze in die eine oder andere Richtung durchbrechen.
Auf den Finanzmärkten ist der Zusammenhang zwischen einem marktfähigen Wertpapier und dem zugrunde liegenden Geschäft jedoch nicht so eindeutig. Für Anleger in ein marktfähiges Wertpapier sind die mit den verschiedenen Ergebnissen verbundenen Gewinne oder Verluste nicht vollständig dem zugrunde liegenden Geschäft zuzuschreiben; es hängt auch vom gezahlten Preis ab, der vom Markt festgelegt wird. Die Ansicht, dass das Risiko sowohl von der Art der Anlagen als auch von ihrem Marktpreis abhängt, unterscheidet sich stark von der durch Beta beschriebenen.
Ich möchte betonen, dass wir wie jeder Mensch über unsere Sicht auf die Wirtschaft und den Markt diskutieren können. Zum Glück für unsere Kunden tendieren wir nicht dazu, auf der Grundlage von Ansichten zu agieren. Unsere Anlagestrategie besteht darin, eine Aktie nach der anderen von unten nach oben zu investieren, basierend auf dem Preis im Vergleich zum Wert. Und auch wenn wir aus makroökonomischer Sicht vielleicht der Meinung sind, dass die Dinge im Moment nicht sehr gut laufen – was wir in der Tat sehr stark spüren –, werden wir unabhängig von dieser makroökonomischen Sichtweise Geld investieren, wenn wir Schnäppchen finden. Wenn wir also morgen ein halbes Dutzend Schnäppchen finden würden, würden wir unser ganzes Geld investieren.
Ich habe im Laufe meiner Karriere mehrmals Phasen des Stresses und der Turbulenzen auf dem Markt erlebt, und in keiner dieser anderen Phasen hatten wir den Vorteil einer starken Wirtschaft, die die Märkte stützte.
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