Ein Zitat von Charlie Munger
Ich glaube, dass es bei EVA jede Menge Blödsinn und Blödsinn gibt. Das ganze Spiel besteht darin, einbehaltene Gewinne in mehr Gewinn umzuwandeln. EVA hat Vorstellungen über Kapitalkosten, die keinen Sinn ergeben. Wenn ein Unternehmen eine hohe Kapitalrendite erwirtschaftet und diese über die Zeit halten kann, wird es natürlich gut abschneiden. Aber das mentale System als Ganzes funktioniert nicht.
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Das Gesamtbild ist: Das Wichtigste, worüber Sie sich in Zukunft Gedanken machen sollten, sind die künftigen zusätzlichen Kapitalrenditen. Wie sich herausstellt, ist die Vergangenheit einer guten Kapitalrendite ein guter Indikator dafür, aber offensichtlich nicht narrensicher. Ich denke, dass dies ein Bereich ist, in dem eine durchdachte Analyse jeder einfachen Ranking-/Screening-Strategie wie der Zauberformel einen Mehrwert verleihen kann. Bei der detaillierten Analyse von Unternehmen lege ich großen Wert auf die langfristige Ertragskraft, nicht unbedingt so sehr auf die Volatilität dieser Ertragskraft, sondern auf meine Gewissheit, dass die Ertragskraft im Laufe der Zeit „normal“ ist.
Mein Ziel ist es, ein Unternehmen über mehrere Jahre hinweg zu einem niedrigen Vielfachen der normalen Ertragskraft zu kaufen und dass das Unternehmen auf diesem Niveau der normalen Erträge eine gute Kapitalrendite erwirtschaftet. Eine Haltedauer von mehr als einem Jahr funktioniert auch ganz gut, da die Faktoren auch in den Jahren 2 und 3 bestehen bleiben.
Natürlich ist die Berücksichtigung der Kosten, einschließlich der Opportunitätskosten, von entscheidender Bedeutung. Natürlich ist Kapital nicht kostenlos. Es ist einfach, die Kreditkosten zu ermitteln, aber die Theoretiker sind bei den Eigenkapitalkosten verrückt geworden. Sie sagen, wenn Sie eine Kapitalrendite von 100 % erzielen, sollten Sie nicht in etwas investieren, das eine Kapitalrendite von 80 % generiert. Es ist verrückt.
Sie werden in meiner Karriere nicht die Art von Renditen sehen, die diese Branche in den Jahren 2005 und 2006 erzielte, und zwar aus einem ganz einfachen Grund: Die Banken waren unterkapitalisiert und Renditen sind eine Funktion von Gewinn und Kapital.
Wenn Sie nur ein Datenbit verfolgen können, verfolgen Sie die Gewinne – vorausgesetzt, das betreffende Unternehmen hat Gewinne. Ich schließe mich der kruden Vorstellung an, dass Gewinne früher oder später über den Erfolg oder Misserfolg einer Investition in Aktien entscheiden. Was der Aktienkurs heute, morgen oder nächste Woche macht, ist nur eine Ablenkung.
Viele Aktienoptionen in der Unternehmenswelt haben genau auf diese Weise funktioniert: Sie haben einfach deshalb an Wert gewonnen, weil das Management Gewinne einbehalten hat, und nicht, weil es mit dem in seinen Händen befindlichen Kapital gut zurechtgekommen ist.
Wenn wir uns Sorgen über die Volatilität der Verdienste machen, weil wir uns mehr Stabilität in unserem Leben wünschen, dann lasst uns anstelle eines Arbeitslosenversicherungssystems ein Verdienstversicherungssystem schaffen, das die Volatilität für einen bestimmten Zeitraum abmildert, bis wir wieder auf dem Arbeitsmarkt sind unsere Füße.
Das ideale Unternehmen ist ein Unternehmen, das sehr hohe Kapitalrenditen erwirtschaftet und bei diesen hohen Renditen weiterhin viel Kapital einsetzt. Das wird zu einer Compoundiermaschine.
Die meisten schauen auf Gewinn und Ertragspotenzial, da kann ich mich da nicht einmischen.
Die Rechnungslegung führt nicht dazu, dass Unternehmensgewinne oder Bilanzen volatiler werden. Die Buchhaltung erhöht lediglich die Transparenz der Ertragsvolatilität.
Die buchhalterischen Konsequenzen haben keinen Einfluss auf unsere operativen oder Kapitalallokationsentscheidungen. Wenn die Anschaffungskosten ähnlich sind, kaufen wir lieber 2 US-Dollar an Erträgen, die von uns nach den üblichen Rechnungslegungsgrundsätzen nicht meldepflichtig sind, als 1 US-Dollar an meldepflichtigen Erträgen.
Der Zugang zu Kapital ist für alle Unternehmen wichtig, aber besonders wichtig für Start-ups und junge Unternehmen, denen es oft an ausreichenden Einnahmen mangelt, um die Beschäftigung zu steigern und Kapitalausgaben intern zu finanzieren.
Ein junger Finanzjournalist machte sich einmal lächerlich, indem er erklärte, dass ein bestimmtes Unternehmen außer hervorragenden Erträgen nichts zu loben habe. Nun, es gibt Unternehmen, deren Gewinne ausgezeichnet sind, deren Aktien ich aber niemals empfehlen würde. Bei der Auswahl der Investitionen lege ich größten Wert auf die Männer, die dahinter stehen. Ich kaufe lieber Verstand und Charakter als Geld. Die Erträge können in einem Jahr gut und im nächsten schlecht sein. Aber wenn Sie Ihr Geld in Wertpapiere investieren, die von Männern verwaltet werden, die über herausragenden Verstand und untadeligen Charakter verfügen, ist die Wahrscheinlichkeit groß, dass die finanziellen Ergebnisse zufriedenstellend ausfallen.
Natürlich dürfte die Abzinsung zukünftiger Gewinne allen Aktien schaden. Aber es dürfte Technologieaktien stärker schaden als anderen, da viele von ihnen im Verhältnis zu ihren aktuellen Gewinnen extrem hoch bewertet sind.
Sie bekommen von ihren Einkünften, was immer sie wollen, und ihre Einkünfte fließen in ihr eigenes Unternehmen.
Es macht keinen Unterschied, ob Sie für die Todesstrafe sind oder ob Sie sie ablehnen. Tatsache ist, dass die Todesstrafe als praktikable Strafe derzeit nicht funktioniert und im Bundesstaat Florida schon seit vielen, vielen Jahren nicht mehr funktioniert.
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