Ein Zitat von Milton Friedman
Die Zentralbanken können die Zinssätze nicht kontrollieren. Das ist ein Fehler. Sie können einen bestimmten Zinssatz, beispielsweise den Federal Funds Rate, kontrollieren, wenn sie wollen, aber sie können die Zinssätze nicht kontrollieren.
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Was Zentralbanken kontrollieren können, ist eine Basis, und eine Möglichkeit, die Basis zu kontrollieren, besteht darin, einen bestimmten Zinssatz zu manipulieren, beispielsweise einen Federal Funds Rate, den Tagesgeldsatz, zu dem sich Banken gegenseitig Kredite leihen. Aber sie nutzen diese Kontrolle, um zu kontrollieren, was mit der Geldmenge geschieht. Es gibt keine Meinungsverschiedenheiten.
Ein höherer IOER-Satz ermutigt Banken, die von ihnen verlangten Zinssätze zu erhöhen, was unabhängig von der Höhe der Reserven im Bankensektor einen Aufwärtsdruck auf die Marktzinssätze ausübt. Während die Anpassung des IOER-Zinssatzes eine wirksame Möglichkeit ist, die Marktzinssätze zu ändern, wenn reichlich Reserven vorhanden sind, werden Bundesfonds im Allgemeinen unter diesem Satz gehandelt.
Durch die Zahlung von Zinsen auf Reserveguthaben kann die Fed die starke Verbindung zwischen der Höhe der Reserven und der Höhe des Federal Funds Rate aufheben und wiederum die kurzfristigen Zinssätze kontrollieren, wenn reichlich Reserven vorhanden sind.
Die Versicherungsgesellschaften beziehen sich in ihren Abrechnungen nicht auf den Leitzins. Wir können diese Rate nur kontrollieren. Langfristige Zinssätze werden weitgehend von den globalen Finanzmärkten bestimmt.
Die eigentliche Herausforderung bestand darin, alle Zinssätze gleichzeitig zu modellieren, sodass Sie einen Wert bewerten konnten, der nicht nur vom Dreimonatszinssatz, sondern auch von anderen Zinssätzen abhängt.
Es gibt nur eine Sache, die alle Zentralbanken kontrollieren, und das ist die Basis, ihre eigene Haftung, und die können sie auf verschiedene Weise kontrollieren. Sie können es direkt durch Offenmarktgeschäfte kontrollieren, indem sie Staatspapiere oder andere Vermögenswerte kaufen und verkaufen, beispielsweise durch den Kauf und Verkauf von Gold, oder sie können es indirekt kontrollieren, indem sie den Zinssatz ändern, zu dem Banken einander Kredite leihen.
Ich möchte Folgendes sagen: Die Zentralbanken können das Wachstum tatsächlich über einen bestimmten Punkt hinaus unterstützen. Wenn es keine Inflation gibt, können sie die Zinsen senken, und das ist die Art und Weise, wie sie das Wachstum unterstützen, aber wenn man die Zinsen bis aufs Äußerste senkt, gibt es nichts mehr zu senken. Es ist sehr schwierig, ein darüber hinausgehendes Wachstum zu unterstützen.
Das FOMC hat erhebliche Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze. Wir haben viel weniger Einfluss auf die langfristigen Zinssätze, die am Markt festgelegt werden.
Wenn die Zinssätze hoch sind, soll die durchschnittliche Richtung, in die sich die Zinssätze bewegen, nach unten gerichtet sein; Wenn die Zinssätze niedrig sind, soll die durchschnittliche Richtung nach oben zeigen.
Es verträgt sich nicht, den Banken Millionen von Dollar zu einem Zinssatz von einem Prozent zu geben, wenn die Banken den Studenten einen Zinssatz von 6 Prozent berechnen. Warum sollten die Banken Studenten skalpieren?
Bei der sogenannten „Zielsetzung des Zinssatzes“ kontrollieren sie die Geldmenge über den Zinssatz. Der Zinssatz ist lediglich ein Vermittlerinstrument.
Die Lektion für Asien ist; Wenn Sie eine Zentralbank haben, haben Sie einen variablen Wechselkurs. Wenn Sie einen festen Wechselkurs haben möchten, schaffen Sie Ihre Zentralbank ab und führen Sie stattdessen ein Währungsboard ein. Entweder extrem; ein fester Wechselkurs durch ein Währungsgremium, aber keine Zentralbank, oder eine Zentralbank plus wirklich variable Wechselkurse; Beides ist eine haltbare Vereinbarung. Aber ein fester Wechselkurs mit einer Zentralbank ist ein Rezept für Ärger.
Die geldpolitische Transmission umfasst das gesamte Kontinuum der Zinssätze; Natürlich bestimmt die Zentralbank nur den Tagesgeldsatz.
Wir müssen aufpassen, dass die Sparer ihr Geld nicht in Ersparnisse investieren und es in Gold und Immobilien umschichten, was schlecht für Indien ist, wenn wir die Zinssätze senken, wenn der Zinssatz niedriger als die Inflation ist.
Die Fähigkeit der Fed, die kurzfristigen Zinssätze zu erhöhen und zu senken, ist ihre primäre Kontrolle über die Wirtschaft.
Natürlich gehört es zu den Aufgaben eines jeden Zentralbankers, hart gegen die Inflation vorzugehen: Wenn Anleger glauben, dass die Inflation außer Kontrolle gerät, kommt es zu höheren Zinsen und Kapitalflucht, und es entsteht schnell ein Teufelskreis.
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