Наблюдение, что изменение денежной массы вызывает изменения выпуска в одном и том же направлении, подтверждается в одних наборах данных, но трудно увидеть в других. Крупномасштабное снижение роста денежной массы может быть связано с крупномасштабными депрессиями или, если оно осуществляется в форме заслуживающей доверия реформы, вообще без депрессии.